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华泰证券--抚顺特钢:军工钢龙头,黑马潜质穹隆

时间:2019-07-13 05:17 作者:locoy 编辑:admin 浏览次数:

  【切磋报告情节摘要】

  抚顺特钢军工钢产能占比远超其他特钢上市企业,是当之理直气壮的军工钢龙头,将跟遂以下叁方面的提升,带到来极父亲的展开潜力: 佰亿技改壹期臻产,高端产品产能父亲幅提升。公司即兴拥有76 万吨以上的特殊钢材产能, 带拥有高温合金、高强大钢、钛合金、工模具钢、不锈钢、高档汽车钢六父亲重心种类。壹期技改工程于2012 岁末儿子完成,尽投资15 亿元,高温合金等种类产能均拥有1 倍的提升,但以高温合金计算,2013 年却添加以厚利1.5 亿元摆弄。二期方案在划策中,完工后高强大钢、高温合金、特冶不锈产能提升壹倍,高档汽车钢产能提升2.5 倍。国备科工委也将供专项投资用于军用产品的技改破开格提升。

  中国己产军用设备创造当着到来展开期,公司干为最父亲的军用钢企业将直接讨巧。在经济已拥有基础、军事强大国要寻求、己主技术打破开叁个前提下,军工设备展开正快度减缓了,出产于保障供应装置然摆荡的考虑,国产原材料供应商独享蛋糕,公司军工钢产能占比15%,国际最高。分种类到来看,高温合金是发宗机及舰艇燃气轮机中心用材,公司产能规模为国际最父亲,占到基础材料80%以上市场,厚利比值临时在40%以上;高强大钢用于飞机宗落架,是国际独一齐生产厂商;新产品钛合金也方案面向军用,或将用于父亲型舰艇确立。

  公司办及财政本钱改革当空及弹性父亲。在度过去几年,公司的产品优势并没拥有拥有完整顿反应到载利里,我们认为首要是因办效实、本钱开销带到来的费高企,跟遂原父亲股东方抚顺钢铁集儿子团弄破开产,正西北特集儿子团弄正式入主、技改壹期完一齐,高费拥有望缓松。2012 年公司时间费比值上升到11.23%,假定不到来跟遂技改阶段性影响逐步消募化,时间费比值所拥有却以回到9.6%的行业平分程度,下投降1.6 个佰分点,对应将带到来7500 万以上的费节节,相干于当前但拥有2000 万摆弄的净盈利,能带到来清楚的业绩弹性。

  上调公司评级到“增持”。产品技术壁垒高、军方相干临时摆荡,厚利比值高于竞赛对方,军工钢中更以高温合金和高强大钢的优势清楚,不到来跟遂技改臻产、军用需寻求增长快度减缓了,产品优势将进壹步体即兴。估计2013-2015 年完成净盈利0.49、0.97、1.43 亿元; EPS0.09、0.19、0.28 元/股,PE 区别为48、24、16 倍,且ROE 因纯利比值提升改革清楚,根据PB-ROE 估值法决定靠边区间价应不低于5元,上调评级到“增持”。

  风险提示:军用市场需寻求好转;经纪改革程度不如预期;军工板块估值回调。

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