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中山证券弹性极大的上市券商

时间:2019-11-02 22:55 作者:admin 编辑:admin 浏览次数:

  弹性极大的上市券商

  资本中介业务弹性极大,中山证券两融业务收入占比仅6%,远低于上市券商平均18%的水平。2014年中期,中山证券两融业务收入占比仅6%,排名垫底且远低于上市券商平均18%的水平(预计三季度行业占比已达35%以上)。资本实力雄厚的传统综合性券商,凭借自身强大综合实力,已经充分受益行业两融放量的红利,两融收入排名位居前列。互联网券商的优势在于嫁接互联网之后的客户流量导入优势,在两融需求仍持续强势的前提下,结合中山证券的定增所募集资金,以及两融较低起点,意味着中山证券将是两融业务弹性极大的券商。

  中山证券资本中介业务弹性有多大?

  金融企业资本为王,净资本多寡和经营杠杆大小决定业务资金量。证券公司以净资本为核心的风险监管指标体系下,净资本是各项业务开展的核心,业务端的需求则决定了券商经营杠杆倍数。2014年中期,中山证券净资产为35亿元,净资本/净资产比例为52%,净资本压力明显。另一方面中山证券经营杠杆为2.6倍,低于行业平均3倍的杠杆水平。净资本的补充与经营杠杆的提高将大幅增强中山证券两融业务弹性。

  按照现在证券公司风险监管管理办法,券商经营杠杆的提高将依赖于两个步骤:净资本的补充以及负债融资提升杠杆,之后才是两融业务的放量。

  不止于两融,中山证券特色产品“小融通”盈利能力同样出色。中山证券互联网券商路径分两个核心路径:通过“惠率通”低佣金模式导入流量,嫁接创新产品对客户进行深度开发。中山证券“小融通”包括“融商通”、“融易通”、“融新通”三个产品,由于门槛较低,业务定位明确,产品平均利率可达12%,盈利能力突出。两融业务与“小融通”在业务端为中山证券业绩放量提供资本中介业务接口。

  定增又逢杠杆提升利好,资本中介业务放量趋势明朗。本次定向增发后预计偿债后的17亿资金将用于补充中山证券净资本,资本金获得大幅补充。目前行业杠杆在3倍左右,按行业改革方面,未来监管指标将进一步下降,其中“净资本/净资产”比例有望由40%下降至20%;“净资产/负债”比例有望由20%下降到10%;“净资本/负债”比例有望由8%下降至4%,行业杠杆实际杠杆将提升至6倍左右。

  资本中介业务年净收入可达3-5亿。假定1)中山证券17亿资金全部用于补充净资本;2)公司将资金用于盈利能力最为突出的资本中介业务;3)25%资金用于“小融通”业务,75%资金用于两融业务。在目前行业3倍杠杆前提下,资本中介业务可为中山证券贡献2.9亿元净收入;随着行业杠杆的放开,6倍杠杆前提下,资本中介业务可贡献4.9亿元净收入。

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